中國水網編者按 “水氣聲渣光”為代表的環保領域投資回報雖不如太陽能、風能的回報率高，但在后者估值下滑的情況下，資本也逐漸棄“風光”而轉投污水處理。據統計，近6年來超過7億美元的PE/VC投向水務行業。投資商表示，污水處理行業“不會有普遍暴利，但回報較穩定，可以獲得穩定的長期收益”，碧水源成功登陸創業板，獲得資本市場肯定，隨著《分離膜“十二五”發展規劃》的編制完成，膜技術或將受到更多關注。

“2011年中國污水處理行業的產值只占GDP的0.03%。”維思資本董事總經理朱建寰對記者表示。

“在中國的661個城市中，33%的城市存在水資源匱乏問題，17%的城市存在嚴重的水資源匱乏問題。‘十一五’規劃和經濟刺激方案促進了中國污水處理行業的發展，但仍有167個城市沒有配套污水處理廠。”陶氏近日發布的《中國渴求水資源》報告指出。

慶幸的是，污水處理行業從四五年前開始到2011年，每年實現將近50%的增長，比GDP增長速度高40個百分點。政策方面的推動力也在加強，根據不久前出臺的《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》顯示，全國城鎮污水處理及再生利用設施，在“十二五”期間的投資近4300億元。

靈敏的資本嗅到了“錢味兒”，早已提前追逐污水處理行業的投資機會。

根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計顯示，2008-2011年，中國污水處理行業共披露47起VC/PE融資案例，融資總額達到8.52億美元。其中，2011年污水處理行業PE/VC投資額顯著飆升，達到5.58億美元，比之前三年的總投資額還多。

不過，污水處理行業并非暴利增長行業，但可以獲得穩定的長期收益。

“在過去10年，污水處理行業的表現比太陽能和風能好得多。原因在于，如果你談到可替代能源，就需要具有能替代石油的優點，而且能源市場競爭很激烈，有各種各樣的替代能源在尋找解決方案，風險是多層面的。而在污水處理行業，不需要替代任何東西，只需要提高品質、基本的技術就可以了。”英飛尼迪股權基金管理集團總裁高哲銘（Amir Gal-Or）對本報記者表示。

對PE/VC來說，膜處理技術是污水處理行業受關注的熱點之一，另外，專注于工業污水處理領域的公司也成為PE/VC的關注對象。與此同時，PE/VC也在困惑：是否要進入幾乎還是空白的農村污水處理市場？

據中國水網*新發布的《中國水業市場研究報告（2012版）——中國水業政策與市場分析》，“十二五”期間，工業污水治理成為水污染治理中備受關注的領域，據國家統計局數據顯示，2010年全國工業廢水排放總量為237.47億噸，占全國廢水排放總量的38.47%。工業廢水排放的達標率為95.3%，比2005年提高4.1個百分點。從排放標準來看，不僅常規污染物面臨著進一步削減，氨氮的總量控制也被提上了議事日程。

隨著納入總量控制硬約束的污染物種類不斷增加，污水處理市場的前景將引發新一輪資本追逐。

資本棄“風光”轉環保產業

“污水處理行業不會有普遍暴利，但回報比較穩定，可以獲得穩定的長期收益。”紅杉資本副總裁潘旻對本報記者表示。

污水處理行業企業的投入產出比，“在我們看來，整體并不是那么誘人，毛利率基本在10%~20%。原因無外乎，大家現在都比較急功近利，處于財富積累階段，很少人有很大的意愿為污水處理買單，或者說沒有很大的能力去買單。”維思資本董事總經理朱建寰對本報記者表示。

“水氣聲渣光”（廢水、廢氣、噪聲、廢渣、光污染）環保領域的投資回報，不如太陽能、風能領域投資回報高，但在太陽能、風能領域估值下滑的情況下，環保領域投資進入PE/VC的“法眼”。

數據顯示，在過去18個月中，太陽能產業產值降低了60%~80%，風能產值降低了50%~60%，而水處理行業產值保持穩定。

一般來說，PE/ VC的污水處理行業投資對象，包括工程建設運營類公司與技術設備類公司，這兩類公司業務也有交叉，前者也會自產設備，后者也會進行建設。

工程建設運營類公司的代表為首創股份、桑德環境、創業環保等，還有威立雅、中法水務等外資公司。這類公司與當地政府簽署特許經營協議后，通常采取BOT（建設、運營和轉讓）方式建設污水處理廠，收益來源主要靠收取污水處理費。

首創股份、桑德環境、創業環保、威立雅、中法水務等污水處理行業標桿公司，由于進入行業比較早，勢力已經比較壯大，基本占據了北京、天津、上海、華南等地區的污水處理市場。在這種情況下，PE/ VC還有什么投資機會？

“我們還是有很多機會，這些標桿公司做他們看得上的大的項目，我們選擇小項目。而且，大公司快速增長比較難，反而是小公司增長快。對股權回報來說，利潤率*重要。比如投2000萬，能有1000萬利潤當然好，如果投10個億，每年只有1000萬利潤，就不是好的項目。”英飛尼迪股權基金管理集團業務發展總監侯建榮對本報記者表示。

至于技術設備類公司，相對有技術含量一些，設計生產污水處理過程中所需的設備，比如過濾器、閥門、控制類設備等，這類公司包括西門子、GE、陶氏等實力雄厚的外資公司，與這些外資公司競爭的中國公司主要集中在江蘇宜興。

“開污水處理廠的人去宜興買設備，就像要裝修的人去逛建材城一樣，逛完一條街，所有設備都配齊了。”侯建榮打比方說。

過去，宜興的污水處理設備以粗制濫造聞名，現在經過多年發展后，設備質量逐漸越做越好，那些高技術含量的技術設備類企業，也成為PE/VC青睞的對象。

“污水處理行業是一個繼續有巨大需求、需中國和全球企業進一步研發的行業，不像有的行業已嚴重產能過剩，飽和的狀態。”世銘投資合伙人邢國樑對本報記者表示。

農村市場“金礦”難掘

中國污水處理行業的特點是，地域性明顯；中國污水處理行業*大的特點是，農村的污水處理問題沒有得到很好的解決。

目前，中國城市污水處理率已經超過70%，而農村幾乎還是空白，農村污水處理市場能否成為未來的金礦？

實際上，標桿企業已行動起來。如桑德環境先從鄉鎮開始，與湖南長沙縣政府推出了“長沙模式”。2011年底，長沙縣18個鄉鎮污水處理完成設備安裝，并開始試運行。

與城市相比，鄉鎮污水量小、污染物濃度變化大、污水處理設施面廣點多、規模小、經營難、收費難等諸多難題亟待破解。

“未來十年鄉鎮將是污水處理的主戰場。10年后，污水處理將轉向以農村為主。”桑德總裁文一波預測。

PE/VC對此謹慎，“農村污水處理市場根本問題是誰來買單，從投資的角度我不會投。”朱建寰對本報記者表示。

農村污水處理的成本遠高于城市，“目前的技術只適用于城市，比如在城市里，處理一噸污水成本1元，把城市的污水處理廠搬到農村去，規模要相對減小，每噸污水的處理成本就要變成3元。所以，我們要找到適合農村污水處理的技術，同時成本又不能比城市高。”邢國樑對本報記者表示。

“如果有這么一個好公司，有好的技術能夠解決這個問題，那么我會毫不猶豫投資，這樣的公司值得尊重和支持。”邢國樑表示。

在農村市場不明、大城市市場趨于飽和的情況下，PE/VC開始留意二、三線城市的投資機會，“一線城市的污水處理運營競爭已非常激烈，利潤率不高。二、三線城市則沒有那么強烈的競爭，雖然個體非常小、差異大，但這個領域的機遇更好，可以發揮長尾效應，在二、三線城市做10個項目，比在大城市做1個超級項目的經濟效益更好。”潘旻認為。

但朱建寰傾向于在成熟市場尋找投資機會，“中國的污水處理行業在京津滬，浙江、江蘇、廣東和山東非常興旺，這幾個地區的污水處理產值加起來大概占全國的60%~70%，這類地區可能會有一些機會。如果跑二、三線城市，毛利率很低。”朱建寰對本報記者表示。

膜處理技術受熱捧

什么樣的污水處理技術受PE/ VC關注？“總的來說，*重要還是差異性，無論在技術、商業模式，還是其他方面，都要有差異性。”潘旻對本報記者表示。

目前，膜處理技術是受關注的熱點之一。膜處理技術也基本代表了污水處理技術的未來方向，膜處理技術上市公司碧水源（300070）（300070.SZ）等在資本市場上，也受到投資者的認可，該公司年報顯示，2011年度實現凈利潤3.45億元，較上年同期增長94.68%。

“還有其他膜技術公司，正處于上市過程當中，目前比較受資本關注。但并不意味著，每個做膜技術的企業都很好，只有很少企業，相對有優勢，大部分技術還是趨于同質化。”潘旻指出。

“我們比較關注新技術和新材料公司，污水處理需要很多耗材，其中一個耗材就是水處理膜，不管是工業用水還是生活用水，膜有很多種，比如反滲透膜，目前的膜技術難度要求是*高的，目前質量過關的還是來自進口，這意味著國內在中高端膜技術方面會有機會。”朱建寰對本報記者表示。

目前，國內反滲透膜有90%是進口產品，超濾和微濾膜約有40%為進口，而用于制作膜的原材料有50%~70%依賴進口，膜技術基本掌握在GE、陶氏等跨國公司手中。

據報道，相關部門啟動編制的《分離膜“十二五”發展規劃》（草案）已制定完成，將于近期出臺。分析預測，“十二五”期間，自來水分離膜處理市場需求將達12億元，而污水處理及再生水生物膜處理市場則可達上百億元。膜材料及工程將獨立走上產業化發展道路。

除了膜處理技術外，專注于工業污水處理領域的公司也成為PE/VC的關注對象。

去年，致力于工業水資源再生處理提供整體解決方案的東碩環保，獲得了北*光創投500萬美元的投資。“在選擇企業的時候，我們更偏向于做工業水處理的公司，因為相對于市政污水處理，工業污水處理的客戶更簡單和明確。”北*光創投董事總經理鄧鋒在日前舉辦的2012年中國綠公司年會上向本報記者表示，“雖然各個工業行業出水水質千差萬別，對水處理的要求也不相同，但每一個分散的工業行業都有一個巨大的市場，規模達到幾億、十億都是可能的。”

“我們國家的工業非常復雜，跨行業排放的水，里面的污染不一樣，比如，制藥行業排出的污水，與化工、紡織、造紙行業排出的污水各不一樣。如果在材料和裝置越來越先進的基礎上，進行管理的系統運作，在整個系統運作上積累越來越豐富的經驗，（就會受關注）。”朱建寰表示。